国信证券 余爱斌

　　全球集装箱贸易量增速2010年料为8.8%，恢复速度超预期。

　　受全球经济回暖拉动，全球集装箱贸易已经从2009年大降9.5%的衰退中快速恢复。

　　Clarkson预计2010年全球集装箱贸易增速可达到8.8%，大大超过年初有关专业机构3~4%的增幅预测。我国沿海港口1季度集装箱吞吐量同比增加21.5%，引领了全球该行业重新回到长期增长轨道。

　　新箱供不应求，集装箱制造业呈现卖方市场格局。

　　由于货量上升，船速降低，船公司需要更多集装箱保有量来实现运输需求。而集装箱制造工厂数量在09年有所减少，并且目前招工难使得工厂只能维持单班生产，行业总产能只有08年巅峰时期的一半，导致新造集装箱严重供不应求。

　　箱价突破历史高点，公司2010年集装箱业绩将大超预期。

　　业内人士称8月份20英尺标箱订单价格已达到2700美元，比09年底的价格上升40%，超过08年2季度历史最高价格2550美元/TEU。按此价格粗略估算集装箱制造毛利率为20%，约是07、08年份毛利率的两倍。我们保守认为这种量价齐升的局面至少持续到10年4季度。

　　风险提示：

　　欧洲集装箱贸易占全球约20%份额。若欧洲经济形势恶化，则可能会对集装箱新箱需求产生一定负面影响。

　　预测公司10年EPS为0.85元/股，维持“推荐”评级。

　　受益于集装箱业绩超预期，我们上调公司10年的EPS预测为0.85元/股，当前股价12.31元/股，对应PE14.5倍。维持“推荐”评级。